市場短評：A股投資理念的歷史變遷
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2024-08-30
2024年8月28日，工農(nóng)中建交郵六大行總體市值再創(chuàng)新高，超過了全部創(chuàng)業(yè)板1300多家公司的總市值。銀行股在今年上半年的市場行情中不溫不火的一直向上，而全部上市公司中位數(shù)的漲幅為-28%。并不是銀行股的業(yè)績有多么突出，實際上銀行業(yè)的基本面并不好，凈息差一再走低，經(jīng)濟不景氣尤其是地產(chǎn)的持續(xù)低迷也對銀行的壞賬率構(gòu)成威脅，銀行股的走強背后折射的是A股投資理念的歷史變。A股的過往歷史中，銀行股為代表的大市值傳統(tǒng)行業(yè)都不受市場青睞，一直都是低市盈率的代表。而中小盤新興行業(yè)的公司則被給予很高的溢價，市場也一直并不關(guān)注公司是否分紅，投資者更聚焦在未來是否有更好的想象空間。造成這一現(xiàn)象背后的深層次原因是我國一直處于經(jīng)濟高速發(fā)展的階段，同時利率環(huán)境也一直比較高，所以投資者更追求依靠更快的發(fā)展速度更大的發(fā)展空間來覆蓋較高的無風(fēng)險利率環(huán)境。但從最近幾年開始，我國開始進(jìn)入了人口負(fù)增長，過去的人口紅利變成了人口負(fù)債，再加上房地產(chǎn)衰退和地緣政治惡化，經(jīng)濟潛在增長率大幅下降。在經(jīng)濟增速下行的環(huán)境中，各種風(fēng)險開始暴露，所以投資者的投資思路從過去追求想象空間變成了要求真金白銀的回報。同時從人口變化的長周期看，我國面臨長期的通貨緊縮壓力，無風(fēng)險利率處于快速下降的狀態(tài)，因此這一次以銀行為代表的高股息股的走強具有時代特征和長期投資思路的轉(zhuǎn)變。A股市場將迎來以股息率為價值判斷中樞的投資時代。