季度觀點：2024年一季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2024-04-12
本季行情回顧：
2024一季度滬深300指數(shù)從3431.11變動至3537.48，變動幅度為3.10%；中證500指數(shù)從5429.23變動至5286.16，變動幅度為-2.64%；上證50指數(shù)從2326.17變動至2414.92，變動幅度為3.82%。
一季度市場整體呈現(xiàn)V型走勢,一月末的急跌使市場一度出現(xiàn)流動性危機，由于股權(quán)質(zhì)押爆倉、融資平倉、一批權(quán)益類產(chǎn)品觸及風(fēng)控線等多重壓力，一批上市公司跌出極低的價格，之后集中拋售壓力緩解。新證監(jiān)會主席上任后積極完善市場制度，采取暫停新增融券，禁止券商向?qū)嵤?/span> T0 交易客戶融券等一系列穩(wěn)市場措施，從實際效果上取得了一定的正面作用，市場快速反彈，特別是前期流動性差的小市值公司反彈較快。3月反彈趨勢減緩，市場表現(xiàn)有所分化。行業(yè)方面（中信一級行業(yè)），截至一季度末僅9個行業(yè)實現(xiàn)正收益，石油石化、家電、銀行、煤炭等以往股息率排名靠前的行業(yè)一季度漲幅超10%；醫(yī)藥、電子、房地產(chǎn)等一季度跌幅均在10%左右。
一季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)步向好，2月我國CPI同比增速恢復(fù)至0.7%（前值-0.8%），結(jié)束連續(xù)4個月的階段性通縮。3月我國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)（BCI）較2月有所回升，制造業(yè)PMI向上突破50枯榮線至50.8，服務(wù)業(yè)PMI從2月的51回升至52.4。出口-制造業(yè)鏈條的景氣度較高，基建投資同比增速或小幅放緩，地產(chǎn)仍持續(xù)疲弱，居民購房意愿仍需進(jìn)一步穩(wěn)固，特別是部分頭部房企自身財務(wù)風(fēng)險尚未解除，整體需求層面需要進(jìn)一步耐心等待修復(fù)。
未來展望：
近期公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)實現(xiàn)向好發(fā)展，隨著3月份PMI超預(yù)期，市場開始意識到經(jīng)濟復(fù)蘇加速。雖然尚未全面復(fù)蘇，但是部分領(lǐng)域、部分行業(yè)，已經(jīng)顯示出了“復(fù)蘇前期”的特征：出口呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，家電等行業(yè)景氣有所改善；從商品價格來看，有色金屬與基礎(chǔ)化工等行業(yè)商品價格近期呈現(xiàn)上行趨勢，帶動上游行業(yè)景氣復(fù)蘇。4月為年報和一季報集中披露的時期，未來行業(yè)的良好表現(xiàn)能否切實反應(yīng)在公司業(yè)績上將是影響市場走勢的關(guān)鍵，我們也會密切關(guān)注相關(guān)的業(yè)績披露狀況。如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)和公司業(yè)績都有持續(xù)性改善，A股行情有望轉(zhuǎn)向以業(yè)績?yōu)轵?qū)動帶領(lǐng)市場繼續(xù)上行。受益于產(chǎn)業(yè)周期回暖的行業(yè)同業(yè)值得關(guān)注，以電子行業(yè)為代表，半導(dǎo)體行業(yè)開始走出周期拐點，有望迎來周期性的回暖。美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會預(yù)測稱，2024 年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)銷售額將增長 13.1%。2023年下半年以來，以手機為代表的消費電子需求逐漸恢復(fù)，業(yè)績表現(xiàn)有望邊際改善。同時，隨著 AI 算力需求增加，光模塊大規(guī)模出貨，業(yè)績預(yù)計亮眼。我們會繼續(xù)跟蹤挖掘一些具備中國優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈上下游機會。
政策層面近年來持續(xù)引導(dǎo)上市公司加大分紅力度，A 股市場現(xiàn)金分紅總額持續(xù)提高，紅利指數(shù)的股息率處于高位。目前，海外降息時點仍不確定，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性有待觀察，國內(nèi)貨幣政策預(yù)期仍然寬松，在這樣的背景下高股息資產(chǎn)仍具備較高安全邊際，確定性優(yōu)勢更為凸顯，特別是具有持續(xù)，穩(wěn)定分紅能力的優(yōu)質(zhì)央國企更值得重點關(guān)注。
市場對于房地產(chǎn)、地方債務(wù)危機等不確定因素仍存憂慮，不過隨著頭部公司風(fēng)險暴露預(yù)計行業(yè)也臨近政策拐點，隨著時間的推移可以看到不利因素將逐漸獲得控制，有利于市場信心的穩(wěn)定。
外圍方面地緣沖突不斷出現(xiàn)，并未得到有效控制。4月1日，伊朗駐敘利亞大使館遭以色列導(dǎo)彈襲擊，造成包括伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊下屬“圣城旅”高級指揮官在內(nèi)至少7人死亡，這標(biāo)志著巴以沖突的影響正在外溢，中東局勢在朝著失控的方向邁出升級的一步；另一方面，俄羅斯外交部表示，在俄羅斯相關(guān)部門調(diào)查后發(fā)現(xiàn)“克羅庫斯城”音樂廳恐襲事件為烏克蘭政府策劃。隨后俄羅斯對烏克蘭全境的基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)行了高強度打擊并宣布由軍事行動升級為戰(zhàn)爭狀態(tài)，給外圍經(jīng)濟的復(fù)蘇又增加了不確定性。
全球大變局中我們難以獨善其身，不過整體上我國正在走出低點，經(jīng)濟和市場未來向好的預(yù)期將逐漸增強，穩(wěn)定的政治局勢、瘋狂內(nèi)卷下的產(chǎn)業(yè)升級和人民幣匯率相對穩(wěn)定共同促成中國產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢在美國的打壓下，反而不斷鞏固和加強。在國內(nèi)各類資產(chǎn)價格持續(xù)走低的背景下，處于估值洼地的A股市場震蕩走高的概率正不斷加大。