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深圳通和私募證券投資基金管理有限公司

季度觀點:2023年四季度行情回顧及未來展望

文章來源:通和投研發(fā)布時間:2024-01-19

行情回顧:

2023年四季度滬深300指數(shù)從3689.52變動3431.11,變動-7.00%;中證500指數(shù)從5690.77變動至5429.23,變動幅度為-4.60%;上證50指數(shù)從2507.09變動2326.17,變動幅度為-7.22%。

國內(nèi)方面,10月份中央經(jīng)濟工作會議落地,一系列救市政策出臺,市場風(fēng)險偏好有所回升;10月25日新華社發(fā)文,中央將增發(fā)1萬億特別國債,通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方。受萬億國債利好影響,市場迎來階段性反彈,但短暫反彈之后市場缺乏明確主線,風(fēng)格重歸炒小炒差,特別是北交所上市的公司一度獲得資金追捧表現(xiàn)亮眼。11月我國制造業(yè)PMI回落49.4%,12月進一步回落49%,整個四季度都在枯榮線之下。房地產(chǎn)方面,四季度商品房銷售面積環(huán)比回落明顯,城市二手房掛牌價格不斷下跌,這期間北京、上海下調(diào)首付比例尤其是二套房首付比例,但全國范圍內(nèi)行業(yè)頹勢依舊。進入12月,國際評級機構(gòu)穆迪率先下調(diào)中國主權(quán)信用評級,另將部分銀行,保險企業(yè)展望下調(diào)到負面;國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)連續(xù)三個月CPI同比為負,雖然其中豬肉價格對指數(shù)影響較多改變不了市場對通縮趨勢的擔(dān)憂,加上機構(gòu)年末贖回等因素,內(nèi)資外資共同流出產(chǎn)生共振,帶動市場走出下跌趨勢。針對經(jīng)濟下行市場下跌,中央政治局會議提出著力擴大國內(nèi)需求,擴大對外開放,穩(wěn)中求進,進促穩(wěn),先立后破的基本方針;國常會提出加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場,把不利于全國統(tǒng)一市場建設(shè)的壁壘打破;發(fā)改委表示將推動消費持續(xù)擴大,消費投資互為良性循環(huán);央行發(fā)加大已出臺貨幣政策實施力度,維護金融市場穩(wěn)定發(fā)展,財政明年積極適度發(fā)力然而12月25日國家新聞出版署一篇不合時宜的網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法征求意見,又一度引發(fā)市場強震,游戲板塊單日跌幅超10%,加上臨近年底,大部分投資者選擇躺平應(yīng)對。

外圍方面美國連續(xù)三個月暫停加息,10,11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,但12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有所增加,且通脹水平略超預(yù)期,明年降息節(jié)奏依舊存在較大不確定性。11月份王毅外長,中央金融委員會主任何立峰接連訪美,隨后中美元首舊金山會面雖然在核心利益上,如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的打壓依舊沒有停止,但中美在商務(wù),軍事上已經(jīng)恢復(fù)對在氣候保護領(lǐng)域也進一步加深合作,短期雙邊關(guān)系有所緩和。俄烏戰(zhàn)爭方面,由于大選等緣故,美國難以通過對烏克蘭的進一步援助,缺乏續(xù)資金支持的情況下,戰(zhàn)爭天平逐漸向俄羅斯傾斜。俄烏戰(zhàn)場之外,巴以新戰(zhàn)場雖然以色列擁有壓倒性優(yōu)勢,但阿拉伯世界外圍動蕩加劇,胡賽武裝紅海曼德海峽附近連續(xù)襲擊以色列商船,對紅海航線產(chǎn)生巨大影響引得美軍親自下場打擊,未來新一輪中東危機預(yù)計將持續(xù)發(fā)酵,對全球大宗商品貿(mào)易產(chǎn)生影響。20241月份臺灣地區(qū)大選短期也加大國內(nèi)金融市場動蕩

未來展望:

我們認為一些重要的趨勢影響未來一年甚至幾年的投資決策。首先中國的人口60一代嬰兒潮進入退休年齡,老齡化將在未來幾年不斷加深,而新生人口數(shù)量一方面受過去獨生子女政策影響,適齡婚配人口在下降,另一方面受經(jīng)濟環(huán)境等影響,生育意愿也在降低,新生人口數(shù)量下降趨勢難以扭轉(zhuǎn),這意味著我國未來人口數(shù)量趨降,人口結(jié)構(gòu)趨老,對消費等行業(yè)的需求增量逐漸減少,成長邏輯被打破,行業(yè)進入成熟期。另一個重要的趨勢國內(nèi)經(jīng)濟增速將逐漸下降,由中速增長向低速增長過度,結(jié)果就是投資機會減少,市場無風(fēng)險收益率不斷走低,短期由于增速下滑可能導(dǎo)致證券市場不景氣,中長期將有利于估值整體提升,尤其是預(yù)期盈利能力穩(wěn)定,且持續(xù)分紅的公司。

展望明年,我們的投資組合將主要圍繞三個方向,第一個方向高分紅低估值個股,隨著經(jīng)濟增速持續(xù)下降,無風(fēng)險收益率長期走低的大趨勢已經(jīng)形成,具備類債屬性的高股息低估值個股長期受益。第二個方向我們關(guān)注一些中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先行業(yè)產(chǎn)能出清機會,過去幾年這些行業(yè)內(nèi)的過度內(nèi)卷導(dǎo)致利潤率大幅下滑,同時技術(shù)上相較其他國外同行已經(jīng)處于遙遙領(lǐng)先的地位,未來隨著產(chǎn)能逐步出清,利潤率水平也將逐漸回升。第三個方向我們看好人工智能領(lǐng)域的發(fā)展,除了應(yīng)用領(lǐng)域以外,這里面主要關(guān)注的還是產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)突破,尤其是AI芯片方面的技術(shù)突破。