月度觀點(diǎn)：2023年4月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2023-05-17
本月行情回顧：
2023年4月份滬深300指數(shù)從4050.93變動至4029.09，變動幅度為-0.54%；中證500指數(shù)從6339.82變動至6241.24，變動幅度為-1.55%；上證50指數(shù)從2661.92變動至2677.76，變動幅度為0.6%。
截止4月末兩市一季報(bào)全部披露完畢。一季度全A股營收同比增1.79%，凈利潤同比增2.05%，呈弱復(fù)蘇態(tài)勢，扣除大金融和石油石化板塊后，凈利潤同比增速-5.89%，個(gè)股增收不增利情況較為普遍。從板塊角度看，主板單季度凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，創(chuàng)業(yè)板維持正增長但增速回落，半導(dǎo)體為代表的科創(chuàng)板凈利潤增速同比接近腰斬，跌幅較大。
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，一季度我國GDP增速同比增長4.5%，3月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)51.9，到4月份下滑到49.2；3月CPI數(shù)據(jù)0.7%，PPI-2.5%，消費(fèi)端持續(xù)低迷，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大；3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)頗有亮點(diǎn)，按美元計(jì)出口增14.8%，進(jìn)口降1.4%。
國內(nèi)政策方面，中央政治局會議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，定調(diào)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力不強(qiáng)，需求不足問題突出；國辦十五條舉措穩(wěn)定就業(yè)，支持國企增加招聘，鼓勵吸納就業(yè)并給與相應(yīng)補(bǔ)貼；房地產(chǎn)方面，自然資源部宣布實(shí)現(xiàn)不動產(chǎn)統(tǒng)一登記，銀保監(jiān)會通知全面推進(jìn)房產(chǎn)帶押過戶。
國際方面，法國，巴西等國總統(tǒng)陸續(xù)訪華，全球掀起貿(mào)易去美元化大潮；習(xí)近平同澤連斯基通話期望對話解決俄烏沖突。美國對我高端產(chǎn)業(yè)限制繼續(xù)加碼，美政府要求韓企不要填補(bǔ)美光公司被制裁后在中國市場的供應(yīng)缺口；歐盟芯片法案達(dá)成，2030年之前將動用430億歐元建設(shè)芯片工廠。
未來展望：
一季度的行情，一開始圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，市場普漲，隨后逐步確立中特估和AI兩個(gè)大方向。中特估的領(lǐng)漲股從電信，移動代表的運(yùn)營商板塊，到中國鐵建代表的建筑行業(yè)，再到近期的銀行板塊經(jīng)歷了三輪變換，AI方向也從教育，游戲，影視的應(yīng)用端擴(kuò)散到芯片半導(dǎo)體的設(shè)備端，中特估和AI經(jīng)過市場挖掘已經(jīng)全面擴(kuò)散。
中特估行情體現(xiàn)的主要是市場對通貨緊縮的預(yù)期。近期多家股份制銀行調(diào)低存款利率，5年期存款利率目前普遍降到3%以下，對逐漸市場化的利率市場來說，存款端的利率下調(diào)，意味著存款供給增加和融資需求的減弱，相比花錢，人們更傾向于存錢，這里面原因有許多，比如就業(yè)率低，裁員大潮下預(yù)期收入下降，海外經(jīng)濟(jì)衰退等多重因素，反映到現(xiàn)實(shí)就是消費(fèi)意愿降低，錢更值錢。
我們繼續(xù)看好下一階段市場表現(xiàn)。過去幾年M2大幅增加，但資金沒有能夠順利流轉(zhuǎn)，大量積壓在銀行端，但隨著居民端消費(fèi)持續(xù)低迷，企業(yè)端融資需求減弱，通貨緊縮背景下存貸款利率趨勢性雙降，此時(shí)營收利潤穩(wěn)定，股息率高的類債資產(chǎn)收到追捧，在一定程度上起到對債券的替代作用，A股中高股息高分紅且收入穩(wěn)定的代表主要是中字頭國企央企，同時(shí)也契合了中特股的概念。另一方面看好制造業(yè)進(jìn)口替代和國家政策支持的方向比如充電樁等。中長期行情能否延續(xù)，首先要看就業(yè)能否恢復(fù)，作為消費(fèi)復(fù)蘇的先行指標(biāo)，就業(yè)率的提升或預(yù)示經(jīng)濟(jì)重回上升軌道。