季度觀點(diǎn)：2023年一季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2023-04-14
本季度行情回顧：
2023一季度滬深300指數(shù)從3871.63變動(dòng)至4050.93，變動(dòng)幅度為4.63%；中證500指數(shù)從5864.47變動(dòng)至6339.82，變動(dòng)幅度為8.11%；上證50指數(shù)從2635.25變動(dòng)至2661.92，變動(dòng)幅度為1.01%。
一季度市場(chǎng)整體呈震蕩上行趨勢(shì)，隨著疫情影響逐漸結(jié)束，線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，1月份指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)；2月業(yè)績、政策真空期，指數(shù)震蕩反復(fù)；3月份，兩會(huì)召開，政府工作報(bào)告提出今年GDP增長5%的目標(biāo)，新增城鎮(zhèn)就業(yè)1,200萬人，對(duì)比此前市場(chǎng)預(yù)期偏穩(wěn)健，另外隨著美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，美國硅谷銀行，瑞士信貸等多家歐美銀行出現(xiàn)危機(jī)，綜合指數(shù)逐漸走弱，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要來源于ChatGPT 4.0發(fā)布后，國內(nèi)對(duì)人工智能軟件、硬件、應(yīng)用等積極炒作，引爆整個(gè)TMT行業(yè)，此外以電信三巨頭為代表的的中國特色估值體系背景下的國企，央企走勢(shì)也相對(duì)強(qiáng)勁。綜合來看一季度A股市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)存量博弈特征，增量資金不足，結(jié)構(gòu)性行情明顯，TMT，央企國企走強(qiáng)的同時(shí)其他板塊持續(xù)失血。行業(yè)方面計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、電子等板塊漲幅居前，房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)、銀行、電力設(shè)備及新能源表現(xiàn)偏弱。
宏觀經(jīng)濟(jì)方面，2023年1-2月份中國出口金額按美元計(jì)價(jià)同比-6.8%，1-2月社零同比為3.5%，除汽車外社零增速達(dá)到5.0%。短期外需承壓，內(nèi)需復(fù)蘇還需時(shí)間。
房地產(chǎn)領(lǐng)域，2023年1-2月商品房銷售面積累計(jì)同比-3.6%，一線城市房地產(chǎn)成交面積已經(jīng)高于2019-2022年同期水平，二線城市接近疫情前的水平，三、四線城市仍遠(yuǎn)低于2019年同期水平，房地產(chǎn)恢復(fù)呈結(jié)構(gòu)性分化。投資端，2023年2月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比-5.7%，邊際改善幅度小于銷售端，商品房待售面積累計(jì)同比從10.5%上升至 14.9%，未來地產(chǎn)仍然面臨較大的“去庫存”壓力。
未來展望：
3月全球制造業(yè)PMI為49.6%，較上月再度下滑。我國制造業(yè)PMI為51.9%，環(huán)比上月下降0.7pct，仍高于臨界點(diǎn)，全球制造業(yè)呈現(xiàn)“中國復(fù)蘇，新興市場(chǎng)擴(kuò)張，美國收縮，歐洲疲軟”的特征，后續(xù)持續(xù)跟蹤我國工業(yè)生產(chǎn)的復(fù)蘇節(jié)奏。
自去年11月證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿首次提出中國特色估值體系后，央企、國企整體估值有所抬高。今年以來，新一輪國企改革政策密集部署，中國特色估值體系的推進(jìn)步伐加快：1月國資委提出“一利五率”經(jīng)營指標(biāo)體系；2月證監(jiān)會(huì)會(huì)議指出逐步完善適應(yīng)不同類型企業(yè)的估值定價(jià)邏輯和具有中國特色的估值體系；3月兩會(huì)政府工作報(bào)告指出，切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，深化國資國企改革，提高國企核心競(jìng)爭力，國企價(jià)值重估這條中長期投資主線的邏輯逐漸明朗。2023年是“一帶一路”倡議提出十周年，一帶一路建設(shè)過往為我國建筑企業(yè)帶來可觀業(yè)務(wù)增量，近期全球“去美元化”趨勢(shì)，人民幣加速國際化，一帶一路投融資模式預(yù)計(jì)會(huì)有所轉(zhuǎn)變，有利于中國基建走向全球，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)ROE修復(fù)與現(xiàn)金流改善。
以ChatGPT為代表的AIGC技術(shù)問世，展現(xiàn)出來極快的技術(shù)迭代能力和極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)延展與滲透能力，市場(chǎng)認(rèn)知也從純主題炒作轉(zhuǎn)變?yōu)榭赡苡袠O大量級(jí)的配置型機(jī)會(huì)，并且隨著時(shí)間推移還可能朝著有足夠大資金容載量的賽道級(jí)機(jī)會(huì)演化，這種短時(shí)間內(nèi)的認(rèn)知變化和擴(kuò)散，疊加季末機(jī)構(gòu)調(diào)倉，使得TMT板塊成交額占比已經(jīng)到了2013年以來最高水平，短期熱度到達(dá)極值，后續(xù)虹吸效應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)逐漸減弱。從中長期維度來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)頒布，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成階段性共識(shí)，接下來數(shù)字經(jīng)濟(jì)方向可能會(huì)有所分化，上游芯片、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施，運(yùn)營商等有基本面支撐的細(xì)分領(lǐng)域行情可能更持續(xù)。
市場(chǎng)步入一季報(bào)的密集披露期,投資者對(duì)業(yè)績驅(qū)動(dòng)型個(gè)股的關(guān)注度開始提升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏和結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)會(huì)有所分化，需要評(píng)估各行業(yè)的景氣趨勢(shì)，中國特色估值體系、新能源等方向仍然可能是性價(jià)比較高的配置方向。