年度觀點(diǎn)：2022年行情回顧與未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2023-02-03
本年行情回顧：
2022年滬深300指數(shù)從4940.37變動(dòng)至3871.63，變動(dòng)幅度為-21.63%；中證500指數(shù)從7359.4變動(dòng)至5864.47，變動(dòng)幅度為-20.31%；上證50指數(shù)從3274.32變動(dòng)至2635.25，變動(dòng)幅度為-19.52%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從3322.67變動(dòng)到2346.77，變動(dòng)幅度為-29.37%。
2022開年市場(chǎng)即出現(xiàn)較大幅度的下跌，美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期，給整個(gè)國內(nèi)國際股票市場(chǎng)奠定了收縮的主基調(diào)。春節(jié)之后市場(chǎng)走出了短暫的修復(fù)行情，但很快就被黑天鵝事件“俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)”打斷，原油，天然氣，貴金屬，糧食等大宗商品在戰(zhàn)爭(zhēng)背景下價(jià)格飆升?？只?/span>情緒下，全球股市，包括A股，港股市場(chǎng)伴隨恐慌情緒出現(xiàn)暴跌。3月16日劉鶴副總理主持的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)精準(zhǔn)答復(fù)了市場(chǎng)關(guān)切的問題，確認(rèn)了“政策底”。緊接著海外變種新冠病毒奧密克戎在上海等城市爆發(fā)，超強(qiáng)的傳播能力導(dǎo)致管理層被迫采取封城措施，持續(xù)時(shí)間近一個(gè)月，線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受限的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)斷裂，從而引發(fā)了國內(nèi)市場(chǎng)的第三輪暴跌。
4月下旬，海外高油價(jià)高通脹，國內(nèi)疫情逐漸得到控制，進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期。中國新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)力，在國際市場(chǎng)有彎道超車的勢(shì)頭，新舊能源在通脹背景下引領(lǐng)行情展開一波有力反彈，反彈維持2個(gè)月。三季度市場(chǎng)重回弱勢(shì)格局。7月市場(chǎng)進(jìn)入震蕩區(qū)間并延續(xù)到8月，9月美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加速加息進(jìn)程，美國10年期國債收益率觸及4%，刷新2008年10月以來的高點(diǎn)，美元指數(shù)一度突破114，人民幣匯率顯著下行，外資加速逃離，港股跌幅更大；國內(nèi)奧密克戎病毒新變種卷土重來，新疆，內(nèi)蒙，黑龍江等地再度封城影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，地產(chǎn)方面8.9月銷售面積同比下滑超20%，救市政策未能起到實(shí)質(zhì)效果；地緣政治方面，克里米亞大橋被炸事件引發(fā)俄羅斯的的激烈報(bào)復(fù)，新一輪征兵預(yù)示著戰(zhàn)局進(jìn)一步擴(kuò)大而非逐漸平息；多因素疊加下，市場(chǎng)做多信心嚴(yán)重不足，兩市持續(xù)縮量下跌，上證指數(shù)再臨3000點(diǎn)。
進(jìn)入四季度，眾多標(biāo)志性事件對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生了重要影響。十月份黨的二十大會(huì)議勝利召開，選出了新一屆黨中央領(lǐng)導(dǎo)人，確立了以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興的奮斗目標(biāo)，走中國式現(xiàn)代化新道路，以高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)共同富裕。
11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，公布優(yōu)化防控二十條，隨后全國各地陸續(xù)出臺(tái)優(yōu)化政策，多城市取消全民核酸檢測(cè)，恢復(fù)地鐵交通，恢復(fù)堂食，廣州，河北等地的全面解封更是標(biāo)志著防疫政策徹底轉(zhuǎn)向；12月8日防控措施優(yōu)化十條發(fā)布，不對(duì)跨區(qū)流動(dòng)人員查驗(yàn)核酸陰性證明和健康碼，具備居家條件無癥狀，輕癥，密接可居家隔離。12.26日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制對(duì)新冠感染實(shí)施乙類乙管總體方案，取消入境全員核酸檢測(cè)和集中隔離，國家移民局從1月8日有序恢復(fù)辦理內(nèi)地出國簽證，一系列政策的出臺(tái)標(biāo)志著持續(xù)三年的疫情防控政策徹底放開，中國重新恢復(fù)與世界接軌。
房地產(chǎn)方面，央行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)金融支持房地產(chǎn)共16條措施，要求金融機(jī)構(gòu)分別從房地產(chǎn)融資、“保交樓”金融服務(wù)、受困房企風(fēng)險(xiǎn)處置、住房租賃金融等多方面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)給與支持。11月28日證監(jiān)會(huì)恢復(fù)了停止近十年的房地產(chǎn)上市公司并購重組及配套融資，恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資的重磅政策，標(biāo)志著地產(chǎn)政策同步轉(zhuǎn)向。
海外通脹數(shù)據(jù)的連續(xù)下降，使得美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，2022年持續(xù)流出的海外避險(xiǎn)資金也終于在臨近年底的時(shí)候重新流入，以互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)為代表的港股走出了強(qiáng)勢(shì)反彈。
未來展望：
展望2023年，全力以赴拼經(jīng)濟(jì)是全市場(chǎng)的共識(shí)，經(jīng)濟(jì)回暖也符合大家一致性預(yù)期，不確定性主要是恢復(fù)的高度，是否能重新回到中速發(fā)展軌道。從近期官方多部門的表述來看，發(fā)力點(diǎn)還是地產(chǎn)，汽車，消費(fèi)，基建投資等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)引擎。經(jīng)過三年大疫，消費(fèi)復(fù)蘇不會(huì)一蹴而就，線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)增加，但居民端消費(fèi)意愿回升需要過程，對(duì)于廣大中低端收入家庭來說，資產(chǎn)負(fù)債表被大幅破壞，需要時(shí)間。除此之外，前期一些針對(duì)地產(chǎn)，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，教培等行業(yè)的政策打壓打擊了企業(yè)家群體的創(chuàng)業(yè)積極性，盡管最近政策開始反轉(zhuǎn)，但信心的恢復(fù)也同樣需要時(shí)間修復(fù)。綜上，如果疫情后續(xù)發(fā)展沒有出現(xiàn)超預(yù)期，如大面積二次感染之類的事件發(fā)生，那么2023經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有確定性的，目前狀況類似2018年，后續(xù)行情是否類似2019年一樣演繹還需要觀察，另外需要重點(diǎn)關(guān)注今年兩會(huì)，看新一屆政府是否在政策方向上有新的指引和變化。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，指數(shù)較前期低點(diǎn)累積了一定反彈幅度，港股反彈力度更強(qiáng)，從估值角度看，全市場(chǎng)估值并不高，仍處于歷史偏低位置。港股的上漲，更多體現(xiàn)的是海外和國內(nèi)此前巨大估值差的修復(fù)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)等行業(yè)，政策面已經(jīng)反轉(zhuǎn)，但流量紅利結(jié)束，人口拐點(diǎn)來臨都隱隱構(gòu)成了指數(shù)上升的天花板，短期在外資源源不斷的回補(bǔ)下行情尚未結(jié)束，反彈持續(xù)性還需要看后續(xù)政策支持力度。
2023年的投資機(jī)會(huì)，首先，逆全球化趨勢(shì)已成，無論是臺(tái)灣問題，還是芯片問題，都觸及中美兩國的核心利益，從已有信息來看難以調(diào)和，因此產(chǎn)業(yè)鏈獨(dú)立自主，解決卡脖子問題將會(huì)是未來幾年內(nèi)中國發(fā)展的重要任務(wù)，對(duì)中長(zhǎng)期具有進(jìn)口替代效應(yīng)的專精特新，是我們重點(diǎn)看好和持續(xù)挖掘投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域；其次，雙碳目標(biāo)，作為國家中長(zhǎng)期重要規(guī)劃，相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)也值得長(zhǎng)期跟蹤，我們持續(xù)看好新能源相關(guān)建設(shè)的投資機(jī)會(huì)；此外，我們繼續(xù)看好穩(wěn)定分紅，估值偏低，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的央企，管理層針對(duì)相關(guān)板塊也提出了中國特色估值體系的口號(hào)；最后關(guān)于消費(fèi)復(fù)蘇，我們認(rèn)為復(fù)蘇是一定的，方向是明確的，但反彈高度或許有限，最新數(shù)據(jù)顯示2022年我國人口總數(shù)迎來六十年來首次下降，負(fù)增長(zhǎng)85萬人，從鄰國經(jīng)驗(yàn)看，老齡化少子化趨勢(shì)一旦形成難以逆轉(zhuǎn)，從而限制了消費(fèi)板塊的中長(zhǎng)期增速，短期居民端消費(fèi)能力恢復(fù)也還需要一定的時(shí)間。綜上，我們認(rèn)為2023年的經(jīng)濟(jì)與股市乍暖還寒，戰(zhàn)術(shù)上保持謹(jǐn)慎，戰(zhàn)略上可以相對(duì)樂觀。