半年觀點：2022年半年度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2022-07-07
上半年行情回顧：
2022上半年滬深300指數(shù)從4940.37變動至4485.01，變動幅度為-9.22%；中證500指數(shù)從7359.4變動至6454.08，變動幅度為-12.3%；上證50指數(shù)從3274.32變動至3058.4，變動幅度為-6.59%。
上半年行情可以簡化為三輪下跌，一輪反彈。第一輪下跌起始于美聯(lián)儲開啟加息周期，第二輪下跌始于俄烏沖突爆發(fā)，第三輪下跌源于國內(nèi)重點城市（上海）疫情爆發(fā)導(dǎo)致封城，產(chǎn)業(yè)鏈斷裂；4月底開啟的一輪反彈主要是由于國內(nèi)疫情逐漸得到控制，同時進出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，反映了全球經(jīng)濟下行背景下，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)相對更穩(wěn)定的優(yōu)勢。除了上述直接影響股市的因素外，還有一些因素也同時對市場產(chǎn)生持續(xù)影響，第一個是海外通脹，俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致能源價格和糧食價格高企，進而引發(fā)全球大宗商品價格的持續(xù)上升，而通脹也使得美聯(lián)儲加快加息進程，海外證券市場持續(xù)走低。第二個是國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，過去幾年中國經(jīng)濟的韌性，很大程度來源于地產(chǎn)持續(xù)增長的銷量和房價上漲，但經(jīng)過前幾年政策面調(diào)整，上半年地產(chǎn)銷售大幅下滑，一部分原因與封城，經(jīng)濟停擺有關(guān)，但更令人擔(dān)憂的還是人口拐點是否已經(jīng)引起需求端的萎縮。政策面已經(jīng)從打壓轉(zhuǎn)為支撐，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)尚未能扭轉(zhuǎn)頹勢，目前政策支持力度仍然不到位，相信需求端仍有韌性，靜待下半年政策進一步發(fā)力。第三個是外資的流入流出，作為近幾年主力增量資金之一，外資的態(tài)度很大程度決定了市場走勢，上半年外資持續(xù)流出，引發(fā)市場三輪下跌，而近一個月外資重新開啟流入，市場同時開啟一輪反彈。
上半年漲幅居前的板塊，包括煤炭，新能源汽車，光伏，豬肉養(yǎng)殖，軍工等，多是受益通脹而景氣度不斷提升的行業(yè)，由于原油價格持續(xù)走高，國內(nèi)相關(guān)能源價格也持續(xù)高位，增強了業(yè)績的穩(wěn)定度和持久度，另外中國的鋰電和光伏產(chǎn)業(yè)目前在國際上有彎道超車的勢頭，類似汽車等大行業(yè)全球供需格局或?qū)⒅饾u發(fā)生變化，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司將從中大幅受益。
未來展望：
4月以來的反彈，公私募倉位沒有明顯提升，其中5.6月偏股型公募基金發(fā)行412億元，ETF凈贖回210億元，驅(qū)動市場的主要是北向資金以及場內(nèi)融資加杠桿，其中北向資金作用更明顯。4月底以來北向資金增加1000億，尤其六月單月流入730億，成為本輪行情的主要增量資金，而側(cè)重的鋰電，光伏，軍工等賽道以及所有核心資產(chǎn)均有較大的反彈力度，融資融券4月份以來增加800億，成為驅(qū)動市場反彈的第二增量來源。北上資金決定短期行情演繹，從邏輯上看，美聯(lián)儲加息周期下，歐美經(jīng)濟逐漸步入衰退，而國內(nèi)在疫情影響消退后，在全年GDP增長5.5%的大目標(biāo)下，下半年政策可期，同時消費等疫情受損行業(yè)逐步恢復(fù)，經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)再向上，兩相比較之下，空歐美，多中國的對沖策略是這個階段海外資金的合理選擇。
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年前5個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值16.04萬億元，比去年同期增長8.3%。其中，5月當(dāng)月進出口同比、環(huán)比增速均有所回升，分別增長9.6%、9.2%，在上海封城的大背景下，這一數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期，與此同時，德國，法國，英國，日韓等主要工業(yè)國4,5月份進出口均為貿(mào)易逆差，似乎表明當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢下我國供應(yīng)鏈的相對更穩(wěn)定，市場占有率不降反增，后續(xù)六月份進出口數(shù)據(jù)值得關(guān)注，這將進一步確認我國供應(yīng)鏈并沒有因逆全球化大背景而出現(xiàn)整體轉(zhuǎn)移的情況，反而由于歐美高通脹背景下自身供應(yīng)鏈斷裂而體現(xiàn)相對優(yōu)勢，為下一步經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇打下基礎(chǔ)。
下半年運作方面，我們更加關(guān)注出口相關(guān)的制造業(yè)企業(yè)，維持較高倉位運作，同時靈活，均衡持倉。