月度觀點：2021年11月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2021-12-10
本月行情回顧：
2021年11月份滬深300指數(shù)從4908.77變動至4832.03，變動幅度為-1.56%；中證500指數(shù)從7022.5變動至7252.76，變動幅度為3.28%；上證50指數(shù)從3267.25變動至3165.35，變動幅度為-3.12%。分行業(yè)來看，軍工、通信、有色金屬、電子等板塊居前，休閑服務(wù)、采掘、銀行等板塊表現(xiàn)較弱。
宏觀經(jīng)濟(jì)方面，10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明生產(chǎn)活動有所恢復(fù)，PMI重回枯榮線上方，回到擴(kuò)張區(qū)間，供需均有回暖；工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)中有升，消費品制造業(yè)需求回升，高端制造業(yè)持續(xù)高景氣；10月新增社融1.59萬億超出預(yù)期，同比增加1970億元，社零同比增速為4.9%。原材料價格有見頂回落跡象，在“保供”政策之下，中下游企業(yè)成本端的壓力有望得到逐步緩解。當(dāng)下雖然部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回暖，但下行壓力仍然較大，2020年全國人口出生率為8.52‰，首次跌破10‰，創(chuàng)下了1978來的新低，而同期全國人口自然增長率（出生率-死亡率）僅為1.45‰，引發(fā)了對人口負(fù)增長的擔(dān)憂，各地紛紛出臺延長產(chǎn)假等政策鼓勵生育，人口問題已然成為了壓制中長期需求增長的核心因素之一。
政策方面，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告中刪除了“堅決不搞大水漫灌”，以及“管好貨幣總閘門”的表述，指出下階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，并增強(qiáng)匯率彈性應(yīng)對外部政策調(diào)整，貨幣政策有望轉(zhuǎn)向邊際寬松，但仍以結(jié)構(gòu)性發(fā)力為主。
未來展望：
近日南非發(fā)現(xiàn)的新變種病毒奧密克戎擾動市場情緒，加劇了海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，外圍股市相繼下跌，大宗商品價格跌幅尤甚。我國多地近期也持續(xù)出現(xiàn)以德爾塔病毒感染為主的散發(fā)疫情，但是在“快速清零”防疫控制方式整體仍保持較好的狀態(tài)，短期消費服務(wù)業(yè)繼續(xù)承壓。
如果變異病毒影響超預(yù)期可能減緩美國為代表的海外貨幣政策收緊節(jié)奏，我國供應(yīng)鏈優(yōu)勢將再次凸顯。部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回暖疊加政策面保持寬松預(yù)期以及業(yè)績層面、資金層面的支撐，預(yù)計仍然會有結(jié)構(gòu)性行情，12月跨年行情仍有望徐徐展開。
配置方面符合國家“碳中和”長遠(yuǎn)目標(biāo)的新能源仍是我們持續(xù)挖掘的方向，中小市值中優(yōu)秀的成長股也會重點關(guān)注。港股當(dāng)下處于歷史估值底部區(qū)域，互聯(lián)網(wǎng)龍頭反壟斷持續(xù)、內(nèi)房股信用風(fēng)險暴露、擔(dān)心美國Taper外資撤出等，多因素壓制下港股指數(shù)不斷下探，我們認(rèn)為悲觀情緒充分釋放后港股有望確定底部區(qū)域，其中高分紅低估值的行業(yè)龍頭公司具有更高性價比。